何が発表されたか

イーライリリー（NYSE: LLY）は2026年10月29日、2026年第3四半期（Q3 2026）の財務結果と、2026年通期見通しの更新を発表した。

売上高は前年同期の176億100万ドルから39%増の243億9,700万ドル。報告ベースの純利益は64億5,100万ドル（16%増）、1株当たり利益（EPS）は7.22ドル（16%増）。非GAAPベースの純利益は66億7,900万ドル（6%増）、EPSは7.48ドル（7%増）だった。報告・非GAAPいずれのEPSにも、取得インプロセス研究開発費（acquired IPR&D）が4.57ドル分含まれている。前年同期の同項目は0.71ドルだった。

通期見通しは、売上高のレンジ中間値を55億ドル引き上げ、910億〜920億ドルとした。非GAAP EPSについては、基礎部分を中間値で4.07ドル引き上げたが、第3四半期の事業開発活動に伴う4.57ドルの取得IPR&D費用がそれを上回り、更新後のレンジは35.00〜36.00ドルとなった。

中身を数字で見る

売上増の内訳は、数量が53%増、実現価格が15%減。主要製品（Key Products：Ebglyss、Foundayo、Inluriyo、Jaypirca、Kisunla、Mounjaro、Omvoh、Zepbound）の売上は171億ドルに拡大した。このうち免疫・腫瘍・神経の3領域の主要製品は、前年同期比で100%増となっている。

地域別では、米国が34%増の151億ドル（数量41%増、実現価格7%減）。数量はZepboundとMounjaroが牽引し、価格低下は主にZepboundによるもので、リベート・割引見積りの調整が一部相殺した。米国外は47%増の93億ドル（数量76%増、実現価格29%減）。数量はMounjaroが牽引し、価格低下は中国の国家医保薬品目録（NRDL）へのMounjaro収載が主因とされる。

Q3の売上には約9億ドルの一時的な押し上げ要因が含まれる。主なものはJardianceのマイルストン4億1,000万ドル（ベーリンガーインゲルハイムとの提携に伴うもので、残るマイルストンはない）と、リベート・割引見積りの有利な調整である。前年同期のJardianceマイルストンは2億ドル、加えてQ3 2025には米国外のCialis権利売却に伴う1億8,000万ドルが含まれていた。

製品別では、Mounjaroが65%増の107億2,300万ドル（米国50億ドル・41%増、米国外57億ドル・93%増）、Zepboundが49%増の53億5,200万ドル。Kisunlaは175%増の1億9,300万ドル、Foundayoは1億8,400万ドル、Inluriyoは7,300万ドルを計上した。年初来の総売上高は671億7,000万ドル（46%増）。

費用面では、研究開発費が23%増の42億ドル（売上比17%）、販売管理費が14%増の31億ドル。取得IPR&D費用は42億ドル（前年同期6億5,600万ドル）で、主にAtaiBeckley社とCurevo社の買収に関するもの。報告ベースの売上総利益率は83.9%（1.0ポイント上昇）、実効税率は23.3%（前年同期22.8%）だった。

背景：承認と買収が同じ四半期に重なった

同四半期には規制面の進展が相次いだ。米FDAは、2型糖尿病の成人における心血管リスク低減を目的としたMounjaro、週1回投与の基礎インスリンOnswik（insulin efsitora alfa-gobe）、ER+/HER2-/ESR1変異の進行・転移乳がんに対するInluriyoとVerzenioの併用、未治療のCLL/SLLへのJaypircaの適応拡大を承認した。12歳以上の重症円形脱毛症に対するOlumiantの小児適応も承認されている。

開発段階では、2型糖尿病の成人を対象にretatrutideとOzempic 2 mgを直接比較した第3相試験でポジティブなトップライン結果が得られ、A1C低下幅が大きく、体重減少はOzempicの最高承認用量の2倍超だったと説明されている。EbglyssはCの中等症〜重症の手足のアトピー性皮膚炎で第3相結果、EloraTZPは肥満および2型糖尿病の成人で第2相結果が示され、第3相は2026年第4四半期に開始予定とされる。

事業開発では、治療抵抗性うつ病などを対象とするAtaiBeckleyの買収を完了。四半期末後には、自己免疫・アレルギー疾患領域のMerida Biosciencesの買収も完了した。デビッド・A・リックス会長兼CEOは、MounjaroとZepboundへの世界的な需要、Foundayoのグローバル上市、米国での肥満治療の保険適用拡大、腫瘍・免疫・神経の新製品が2倍になったことを成長要因として挙げ、テキサス州とバージニア州での製造拡張にも言及した。

意味：利益の形が「買収費用込み」に変わった

この決算で目を引くのは、売上と利益の伸び率の差である。売上は39%増、報告EPSは16%増だが、非GAAP EPSは7%増にとどまる。差を生んでいるのは4.57ドル分の取得IPR&D費用で、前年同期の0.71ドルから大きく膨らんだ。通期見通しでも、基礎的な収益力の改善（中間値で4.07ドル）が同じ費用で相殺される構図が明示されている。買収を続ける限り、見かけのEPSは押し下げられる——その事実が、会社自身の説明として数字で示された形だ。

もう一つは価格である。全社で実現価格は15%下落し、米国外では29%下落した。それでも数量が53%増えたため売上は伸びた。中国のNRDL収載や米国のZepboundの価格低下は、数量の拡大と引き換えに単価を下げる取引であり、肥満・糖尿病領域の売上が「量で稼ぐ」構造へ移っていることを示す。

加えて、Jardianceのマイルストンは今回で終わりだと明記された。約9億ドルの押し上げ要因のうち4億1,000万ドルがこれにあたる。次の四半期以降、同じ伸び率を維持するには製品そのものの売上が必要になる。主要8製品の構成、とくに免疫・腫瘍・神経領域が100%増で伸びている点は、GLP-1依存からの裾野の広がりを測る指標として、今後も追う価値がある。