何が起きたか

フランスのイプセン（Euronext: IPN、ADR: IPSEY）は2026年10月22日、2026年の年初来（1-9月）および第3四半期の売上を公表し、同時に通期（FY2026）の財務ガイダンスを再び上方修正した。

年初来の総売上高は3,364.2百万ユーロで、前年同期の2,734.8百万ユーロに対し実績ベースで23.0%増、恒常為替レート（CER）ベースで24.6%増。コアポートフォリオの売上成長率はCERベースで24.2%だった。

第3四半期単独では総売上高が1,173.9百万ユーロ（前年同期915.0百万ユーロ）で、実績ベース28.3%増、CERベース26.7%増となった。

領域別の年初来実績は次のとおり。

  • オンコロジー：2,196.9百万ユーロ（前年同期1,912.0百万ユーロ）、実績14.9%増／CER16.3%増
  • 希少疾患：498.2百万ユーロ（同255.4百万ユーロ）、実績95.0%増／CER100.1%増
  • ニューロサイエンス：669.1百万ユーロ（同567.3百万ユーロ）、実績17.9%増／CER18.8%増

第3四半期では希少疾患が実績89.6%増（CER88.6%増）、ニューロサイエンスが実績24.4%増（CER23.1%増）、オンコロジーが実績19.4%増（CER17.7%増）と、3領域すべてで二桁成長となった。

上方修正されたガイダンスの中身

通期ガイダンスは、総売上高成長率がCERベースで約23.0%（従来はCERベースで20.0%超）、コア営業利益率が総売上高の約39.0%（従来は37.0%超）に引き上げられた。10月時点の平均為替レートを前提に、総売上高に対して約0.5%の為替マイナス影響を見込むとしている。

注目すべきは、この見通しが「第4四半期にジェネリックのランレオチドが参入する」という前提を置いたうえで示されている点だ。会社側は、コアポートフォリオの強い二桁成長と、ジェネリック参入を前提としてもなおソマチュリン（Somatuline）が成長することを、通期の売上高・コア営業利益率ガイダンスの前提に据えている。

デビッド・ルーCEOは、1-9月の業績がコアポートフォリオの強さとソマチュリンの継続的な成長によってけん引され、規律ある実行と合わせてガイダンス引き上げを支えたとコメントしている。

買収とパイプラインの厚み

第3四半期中、イプセンはMemo TherapeuticsとKartos Therapeuticsの買収を完了した。これにより、後期段階の抗BKポリオーマウイルス・モノクローナル抗体であるpotravitugと、骨髄線維症を対象とするフェーズIIIのMDM2阻害剤navtemadlinを獲得した。会社は、これらの取引が希少疾患とオンコロジーのパイプラインを強化し、差別化された後期資産による長期成長という戦略を支えると説明している。

パイプラインの進捗は領域ごとに次のとおり整理されている。オンコロジーでは、navtemadlinの取得とIPN60340により、骨髄線維症と急性骨髄性白血病にまたがる血液領域での後期プレゼンスを拡大。希少疾患では、エラフィブラノールが原発性硬化性胆管炎でフェーズIIIを継続し、原発性胆汁性胆管炎におけるIqirvoの規制当局への申請が進行中で、potravitugが移植後腎症のフェーズII/IIIプログラムを加えた。ニューロサイエンスでは、慢性・反復性片頭痛でフェーズIIIのトップライン良好結果を得た初のボツリヌス毒素としてDysportの承認申請が進行中であり、ファーストインクラスの遺伝子組換え型神経抑制剤（RNI）であるcorabotaseが治療・美容の両適応でフェーズIIおよびフェーズIIIを進めている。

CEOは、Dysportの片頭痛、Iqirvoのラベル更新の可能性、来年に控えるnavtemadlinの骨髄線維症フェーズIII読み出し、そしてpotravitugを挙げ、ブロックバスターの潜在力を持つ新薬を送り出す意欲を示した。

係争と今後の日程

2026年10月、Galdermaはイプセンの新規自社品である遺伝子組換え型神経抑制剤corabotaseをめぐり、国際商業会議所（ICC）国際仲裁裁判所と米国仲裁協会（AAA）に対して新たに2件の仲裁手続きを開始した。イプセンは、2007年以降に両社間で締結された販売契約に関するGaldermaの主張に同意せず、両手続きで強く反論する方針だとしている。別の手続きでは、2026年1月にICC仲裁廷がイプセン有利の最終判断を下し、2014年締結のR&D契約の不当解除に関するGaldermaの請求を棄却した。この結果、イプセンは美容領域の臨床段階プログラムの権利を完全に取り戻している。現時点で手続きの結果や財務影響は合理的に予測できないとしている。

意味

今回の発表で浮かび上がるのは、既存製品の伸びと後期パイプラインの補強が同時に進んでいる構図である。ジェネリックのランレオチド参入という逆風を前提に織り込みながら売上成長率とコア営業利益率の両方を引き上げた点は、収益構造の余力を示すものと読める。一方で、corabotaseをめぐる仲裁は結果も財務影響も未確定であり、ニューロサイエンス領域の将来像を評価するうえで残る変数となる。

イプセンは、通期決算と第4四半期売上を2027年2月11日に公表する予定としている。