何が発表されたか

ノバルティス（スイス・バーゼル）は2026年10月27日（現地時間）、2026年第3四半期の業績を発表し、売上高が145億2,200万米ドル（前年同期比4%増、実質ベース4%増）に伸びた一方、2026年通期のコア営業利益見通しを「一桁台前半の減少」から「横ばいから一桁台前半の増加」へ引き上げた。売上高の通期予想は「一桁台前半の増加」で変更していない。

第3四半期のコア営業利益は60億3,600万米ドル（11%増、実質ベース10%増）、コア営業利益率は41.6%で2.3%ポイント増（実質ベース2.0%ポイント増）。コアEPSは2.46米ドル（9%増、実質ベース8%増）だった。

一方、IFRSベースの営業利益は18億4,300万米ドル（59%減、実質ベース61%減）、純利益は11億9,600万米ドル（70%減、実質ベース71%減）、EPSは0.63米ドル（69%減）と大幅に減少した。主因は、del-desiranのIPR&Dアセットに係る19億米ドルの一部減損費用を含む研究開発費の増加と、その他費用の増加である。フリーキャッシュフローは51億1,100万米ドル（18%減）だった。

1-9月期は売上高420億4,300万米ドル（2%増、実質ベース0%）、コア営業利益168億7,300万米ドル（1%減、実質ベース2%減）と、前年同期とおおむね同水準にとどまっている。

牽引したのは優先ブランド、重荷はジェネリック

第3四半期の売上構成を見ると、販売量の増加が14%ポイント寄与した一方、ジェネリック医薬品との競合が9%ポイントのマイナス、価格要因が1%ポイントのマイナスで、為替の影響はなかった。

成長への貢献が大きかったのは優先ブランドで、Kisqaliが18億2,100万米ドル（実質ベース37%増）、ケシンプタが14億8,400万米ドル（同22%増）、セムブリックスが5億9,300万米ドル（同67%増）、レクビオが5億600万米ドル（同63%増）、コセンティクスが18億5,700万米ドル（同9%増）。プルヴィクトは6億7,400万米ドル（同20%増）、ゾルゲンスマグループは4億400万米ドル（同35%増）、ファビハルタは2億3,700万米ドル（同60%増）だった。ラプシドは1億100万米ドルを計上している。

対照的に、エンレストは11億6,500万米ドル（実質ベース38%減）、レボレードは1億4,200万米ドル（同61%減）、タシグナは1億4,100万米ドル（同37%減）と大きく落ち込んだ。CEOのヴァス・ナラシンハンは「優先ブランドおよび新製品の成長がジェネリック医薬品による減収影響を上回り、当社事業が既存製品の減少を新たな成長で補う力を示しました」と述べている。

パイプラインは明暗が分かれた四半期

第3四半期のR&Dは、成果と失敗が同時に出た。

好材料としては、経口レミブルチニブが再発型多発性硬化症（RMS）の第III相REMODEL-1およびREMODEL-2試験で主要評価項目を達成し、テリフルノミドと比較して年間再発率を有意に低下させた。MRI病変の減少を含むすべての主要な副次評価項目でも優越性を示し、肝臓に関する安全性シグナルは認められなかった。同じレミブルチニブは、米国で成人の症候性皮膚描記症に対してラプシドとして10月にFDA承認を取得し、刺激誘発型の蕁麻疹（CIndU）へ使用範囲が広がった。プルヴィクトはFDAと中国NMPAから、PSMA陽性のmAPMN/S（転移を有する去勢感受性）前立腺がんに対しARPIとの併用で承認を受け、転移を有する前立腺がんの各治療ステージで承認済みとなった。ファビハルタは日本でIgA腎症の治療薬として承認され、同適応症で国内初の治療薬となった。Kisqaliは第III相NATALEE試験の6年追跡解析（HR陽性/HER2陰性早期乳がんの術後補助療法）で、内分泌療法単独に対し死亡リスクを約20%低減した。

一方、del-desiranは筋強直性ジストロフィー1型（DM1）の第III相HARBOR試験で主要評価項目を達成できず、これが19億米ドルの減損につながった。pelacarsenも高Lp(a)値かつ既存心血管疾患を有する患者対象の第III相HORIZON試験で主要評価項目を達成していない。レミブルチニブの全身型重症筋無力症に対する第III相試験も、無益性解析の結果を受けて中止された。

意味：利益の上方修正と、減損が示すもの

今回の発表で注目されるのは、IFRS利益が7割近く減りながら、通期のコア営業利益予想が引き上げられた点である。減益の主因が19億米ドルの一部減損という一過性の費用であり、売上成長と生産性向上がコアベースの収益力を押し上げている構図が数字から読み取れる。コア営業利益率が41.6%へ2%ポイント以上改善したことは、その裏づけといえる。

ただし1-9月期で見れば、売上は実質ベース0%、コア営業利益は実質ベース2%減であり、ジェネリック競合による12%ポイントの減収影響をまだ吸収しきれていない。第3四半期の4%成長が続くかどうかは、Kisqali、ケシンプタ、セムブリックス、レクビオといった優先ブランドの伸びが、エンレストなどの減少をどこまで上回れるかに左右される。

財務面では、純負債が2025年12月31日時点の219億米ドルから2026年9月30日時点で374億米ドルへ増加した。M&A・無形資産取引等の純現金支出167億米ドル、年間配当91億米ドル、自己株式取引48億米ドルが、フリーキャッシュフロー140億米ドルを上回ったためである。Myricx Bioの買収完了やBoomRay、Abogenとの契約など外部からの取り込みを続けるなかで、キャッシュ創出と投資のバランスが今後の論点になる。